KI für M&A-Berater: Due-Diligence-Fragen schneller beantworten, ohne die Kontrolle abzugeben

KI kann M&A-Beratern auf der Verkäuferseite einen großen Teil der Sortier- und Entwurfsarbeit im Due-Diligence-Prozess abnehmen: jede Frage der Kaufinteressenten lesen, sobald sie eingeht, bereits beantwortete Fragen erkennen, im Datenraum die Unterlagen finden, die den Rest beantworten, einen Antwortentwurf mit Quellenangabe vorbereiten und jede offene Frage an die zuständige Person beim Mandanten weiterleiten. Jede Antwort gibt weiterhin Ihr Transaktionsteam frei, und was offengelegt wird, entscheidet der Mandant. Neu ist, dass Ihr Team seine Zeit für die Fragen hat, die den Kaufpreis bewegen, statt dieselbe Antwort für den dritten Bieter noch einmal zu formulieren.

Die Transaktionen sind groß, und die Zeitpläne sind eng.

Jeder dieser Zusammenschlüsse betrifft Unternehmen, die gemeinsam mehr als eine halbe Milliarde Euro im Jahr umsetzen. Auch unterhalb dieser Schwellen geht es bei einem Unternehmensverkauf in der Regel um Millionenbeträge, und das Erfolgshonorar eines einzigen abgeschlossenen Mandats trägt ein Beraterteam über Monate. Ein Verkauf, der sich verzögert, weil die Fragenliste stockt, oder an Wert verliert, weil sich zwei Antworten widersprechen, kostet weit mehr als jedes Werkzeug.

Warum die Fragenliste zum Engpass wird

Sobald der Datenraum öffnet, schicken die Anwälte, Wirtschaftsprüfer und Fachberater jedes Bieters ihre Fragen in Paketen. Dieselbe Frage kommt in vier Formulierungen von vier Bietern. Viele sind bereits durch ein Dokument im Datenraum beantwortet, auf das nur niemand verwiesen hat. Andere brauchen die Geschäftsführung, die Personalabteilung oder den Vertrieb des Mandanten, die nebenher das Unternehmen führen. Der Berater sitzt dazwischen, fasst nach, redigiert und prüft, dass die heutige Antwort nicht der von letzter Woche widerspricht.

Einige Fragen wiegen schwerer als andere:

• Vollzugsverbot. Ein anmeldepflichtiger Zusammenschluss darf vor der Freigabe nicht vollzogen werden; Rechtsgeschäfte, die dagegen verstoßen, sind unwirksam (§ 41 Abs. 1 GWB). Die Anmeldung muss unter anderem die Umsatzerlöse jedes beteiligten Unternehmens im Inland, in der EU und weltweit enthalten (§ 39 Abs. 3 GWB). Unklare Umsatzzahlen im Datenraum verzögern also nicht nur die Prüfung durch den Käufer, sondern auch den Zeitplan beim Amt.
• Investitionsprüfung. Erwirbt ein Käufer von außerhalb der EU ein deutsches Unternehmen, kann das Bundeswirtschaftsministerium innerhalb von zwei Monaten nach Kenntnis vom Kaufvertrag ein Prüfverfahren eröffnen und danach innerhalb von vier Monaten nach vollständigen Unterlagen Beschränkungen anordnen (§ 14a AWG). Ob das Zielunternehmen in einem sensiblen Bereich tätig ist, sollte deshalb früh geklärt sein.
• Antworten werden zu Garantien. Was der Verkäufer in der Fragenliste sagt, fließt oft in die Offenlegung gegen die Garantien im Kaufvertrag ein. Eine ungenaue oder widersprüchliche Antwort wird später zum Verhandlungsthema.

Wo KI hilft

Jede Frage sortieren und Dubletten erkennen. Das Modell liest jedes neue Fragenpaket, ordnet es einem Arbeitsbereich zu (Finanzen, Recht, Personal, Vertrieb, IT, Steuern) und markiert Fragen, die bereits beantwortet oder von einem anderen Bieter schon gestellt wurden. Ihr Team sieht „neu“, „Dublette zu F-114“ oder „beantwortet durch Dokument 3.2.4“, bevor jemand ein Wort schreibt.

Antworten aus dem Datenraum vorbereiten, mit Quelle. Wo die Unterlagen die Frage beantworten, entwirft es eine kurze Antwort und verweist auf Dokument und Seite. Steht die Antwort nicht im Datenraum, sagt es das und entwirft stattdessen die Anfrage an die zuständige Person beim Mandanten.

Widersprüche aufdecken. Jeder Entwurf wird mit früheren Antworten, dem Informationsmemorandum und der Offenlegungsliste abgeglichen. Abweichende Umsätze, Mitarbeiterzahlen, Vertragslaufzeiten oder Daten werden der Transaktionsleitung nebeneinander gezeigt.

An die richtige Person beim Mandanten weiterleiten. Fragen, die der Mandant beantworten muss, gehen mit Frist an die benannte Person für den jeweiligen Bereich. Die Übersicht zeigt, was bei wem offen ist, nicht nur bei welchem Bieter.

Regulatorische Themen früh markieren. Fragen und Unterlagen zu Umsatzschwellen, sicherheitsrelevanten Tätigkeiten oder öffentlichen Aufträgen gehen am ersten Tag an die Anwälte, damit Anmeldepflichten geklärt sind, bevor der Zeitplan davon abhängt.

Die Rechnung für eine kleine M&A-Beratung

Das sind drei Wochen Analystenzeit pro Mandat. Wichtiger ist der Kalender: Bieter, die innerhalb eines Tages saubere und stimmige Antworten bekommen, halten ihre Angebote, und dasselbe Team kann im Jahr ein Mandat mehr begleiten.

Wo es schiefgehen kann

Plausible, aber falsche Antworten sind das Hauptrisiko. Ein Modell kann einen Vertrag sicher zusammenfassen und die Change-of-Control-Klausel in einer Nebenabrede übersehen. Deshalb trägt jeder Entwurf seinen Quellenverweis, und geprüft wird das Dokument, nicht die Zusammenfassung.

Berechtigungen im Datenraum gelten auch für das Modell. Manche Unterlagen sind nur für bestimmte Bieter oder erst in einer späteren Phase sichtbar. Das Modell darf für jeden Bieter nur mit dem arbeiten, was dieser Bieter sehen darf, sonst gibt es über seine Entwürfe Informationen zwischen Bietern weiter.

Vertraulichkeit ist das Geschäft. Transaktionsdaten sind bei börsennotierten Beteiligten Insiderinformationen und für alle anderen geschäftlich hochsensibel. Nutzen Sie einen Anbieter mit Auftragsverarbeitungsvertrag, ohne Training auf Ihren Daten und mit Speicherung in der EU, oder ein Modell auf eigener Infrastruktur. Beginnen Sie schrittweise mit einem abgeschlossenen Mandat, bevor ein laufendes Verfahren daran hängt.

Welche Werkzeuge passen

Anbieter virtueller Datenräume bieten inzwischen KI-Funktionen für Suche, Schwärzung und Fragenmanagement, und Kanzleien auf der Käuferseite nutzen Legal-AI-Werkzeuge für die Prüfung. Für eine kleine M&A-Beratung auf der Verkäuferseite bleiben meist Lücken: die Kosten pro Mandat, Fragen, die per E-Mail und Excel statt im Datenraum kommen, der Abgleich mit dem eigenen Informationsmemorandum und eine Weiterleitung, die zur tatsächlichen Organisation beim Mandanten passt. Eine eigene Ergänzung lohnt sich, wenn Sie mehrere Mandate im Jahr auf unterschiedlichen Datenräumen begleiten und überall dieselbe Sorgfalt in der Fragenliste wollen.

Häufige Fragen von M&A-Beratern zu KI in der Due Diligence

Kann KI Due-Diligence-Fragen automatisch beantworten?

Sie kann Antworten aus den Unterlagen im Datenraum entwerfen, Dubletten markieren und offene Fragen an die richtige Person beim Mandanten leiten. Freigeben sollte sie nichts. Was der Verkäufer antwortet, kann in die Offenlegung gegen die Garantien im Kaufvertrag eingehen, deshalb braucht jede Antwort eine Person, die das Mandat kennt.

Wann muss ein Unternehmenskauf beim Bundeskartellamt angemeldet werden?

Wenn die beteiligten Unternehmen im letzten Geschäftsjahr zusammen weltweit mehr als 500 Millionen Euro umgesetzt haben, eines davon im Inland mehr als 50 Millionen Euro und ein anderes mehr als 17,5 Millionen Euro (§ 35 Abs. 1 GWB). Daneben gibt es eine Schwelle für den Wert der Gegenleistung von mehr als 400 Millionen Euro. Die Bundesregierung plant mit der 12. GWB-Novelle höhere Schwellen; ob ein konkreter Fall anmeldepflichtig ist, klären Ihre Anwälte.

Wie lange dauert die Fusionskontrolle?

Das Bundeskartellamt kann einen Zusammenschluss nur untersagen, wenn es innerhalb eines Monats nach vollständiger Anmeldung das Hauptprüfverfahren eröffnet. Im Hauptprüfverfahren gilt der Zusammenschluss als freigegeben, wenn binnen fünf Monaten nach Eingang der vollständigen Anmeldung keine Verfügung zugestellt wird, außer die Frist wurde verlängert (§ 40 GWB).

Eine Regel für jede Frage

Jede Bieterfrage wird sortiert und auf Dubletten geprüft, jede Antwort mit Quelle entworfen, jeder Entwurf mit dem abgeglichen, was der Verkäufer schon gesagt hat, jede Tatsachenangabe vom Mandanten freigegeben und jedes regulatorische Thema am ersten Tag markiert. Die KI übernimmt Sortierung, Erstentwurf und Abgleich; Urteil und Offenlegung bleiben bei Ihrem Team.

Wenn Ihre Analysten abends Antworten zwischen Bieterlisten kopieren, schreiben Sie mir, welchen Datenraum Sie nutzen und wie viele Mandate Sie im Jahr begleiten. Ich schlage Ihnen vor, ob Sortierung, Entwürfe oder der Abgleich der richtige erste Schritt ist. Anwaltskanzleien nutzen einen ähnlichen Leseschritt bei Mandatsanfragen, Steuerkanzleien bei der Belegerfassung, und Finanzanlagenvermittler bei Geeignetheitserklärung und Jahresprüfung.